Mantener o doblar: ¿Debería PAGCOR vender sus casinos?

Mantener o doblar: ¿Debería PAGCOR vender sus casinos?

A medida que la pandemia de Covid-19 continúa devastando las economías de todo el mundo, los gobiernos están buscando formas de compensar la pérdida de ingresos fiscales a través de la privatización de ciertas industrias que controlan. Este es el caso de Filipinas, donde los políticos proponen vender los activos del casino propiedad y operados por la Corporación Filipina de Juegos y Diversiones (PAGCOR).

Esta no es la primera vez que se plantea el tema de la privatización. La solicitud de PAGCOR de vender sus activos de juego para que la agencia pueda dedicar toda su atención a la regulación del casino ha aparecido varias veces en el pasado. La pregunta es, ¿es ahora el momento ideal para vender?

Comprender los roles de PAGCOR

PAGCOR cumple una variedad de funciones importantes. Es la autoridad reguladora para todos los juegos de azar en Filipinas y supervisa los casinos privados, incluidos los resorts integrados en Entertainment City y otros casinos en destinos de resort. PAGCOR también regula otras formas de juego, como cafés de juegos electrónicos, apuestas deportivas y salidas de bingo electrónico.

Estas operaciones se pueden encontrar en todas las provincias y juntas son empresas importantes. Hay aproximadamente 26,000 máquinas de bingo electrónico que sirven a la población local. Además, hay aproximadamente 200 cafés de juegos electrónicos, cada uno con 50 a 100 máquinas, que se pueden encontrar en centros comerciales y escaparates en todo el país.

En 2016, PAGCOR se hizo cargo de la regulación del negocio de juegos offshore del país. Estos casinos, conocidos como Operaciones de juego offshore filipinas o POGO, se encuentran principalmente en estudios que ofrecen una variedad de juegos de mesa con comerciantes en vivo.

Los jugadores que residen fuera de Filipinas pueden iniciar sesión en uno de los 60 casinos en línea del país, elegir un juego y un distribuidor, realizar apuestas con dinero real y ver los resultados en tiempo real en sus computadoras o dispositivos móviles. Los ciudadanos filipinos tienen prohibido apostar en estos portales en línea, independientemente de dónde vivan. Los POGO se han convertido en empresas masivas y en una fuente importante de ingresos fiscales por juegos. También han tenido un impacto significativo en los mercados inmobiliarios comerciales, ya que requieren mucho espacio de oficina. Su tamaño y rápido crecimiento han puesto a PAGCOR bajo presión para proporcionar más recursos para regular mejor esta industria.

PAGCOR es también el operador de varias compañías de casinos y estos son los activos que los operadores privados de casinos aprecian. PAGCOR opera casinos bajo la marca Casino Filipino. Están ubicados en destinos turísticos populares y sirven a una mezcla de lugareños y visitantes. Si bien PAGCOR posee estas compañías y sus licencias de juego, no tienen las propiedades en las que se encuentran estos casinos. PAGCOR también opera 32 casinos satelitales. A menudo se encuentran en hoteles y se operan como empresas conjuntas con los propietarios de estos hoteles. Aquí, también, PAGCOR no posee las propiedades en las que se encuentran estos casinos. Simplemente posee las licencias y dirige los casinos.

PAGCOR registró un fuerte crecimiento y es el tercer mayor generador de ingresos para el gobierno central. PAGCOR, por lo tanto, juega un papel importante en el apoyo a los servicios gubernamentales en su configuración actual. En 2019, PAGCOR registró un crecimiento del 11.2 por ciento en los ingresos por juegos en comparación con el año anterior. También emplea a 11,000 trabajadores. Sin embargo, a medida que aumenta el costo de lidiar con la pandemia, se le pide a PAGCOR que pague sus actividades de casino.

Las primeras preguntas que debe hacerse son: ¿cuál es el valor de estos diversos activos de juego y la venta de estos activos de juego superará las contribuciones anuales que PAGCOR hace al gobierno central? PAGCOR posee los dispositivos de juego, los juegos de mesa, los muebles de casino y el sistema de gestión de casino subyacente que sirve como la columna vertebral del sistema de contabilidad y marketing de cada casino.

PAGCOR Heritage, centro de Manila

Debido a su compromiso con las ganancias anteriores, PAGCOR debe sopesar constantemente los beneficios de actualizar sus máquinas tragamonedas y entornos de juego con las contribuciones que debe hacer al Tesoro Nacional. Este último gana sin excepción, y aunque las propiedades de Casino Filipino de PAGCOR ofrecen un ambiente de juego decente, los casinos privados en Entertainment City ofrecen una experiencia de juego y entretenimiento mucho más convincente. Cualquier comprador filipino de casino o casino satélite debe invertir en nuevos dispositivos de juego y sistemas de gestión de casino y mejorar el entorno de juego para aumentar las ventas. Este costo de capital debe tenerse en cuenta al tratar de determinar un precio razonable para un casino en particular.

En tiempos normales, es bastante fácil hacer una puntuación para un cierto valor del juego. Un análisis del rendimiento de los juegos anteriores combinado con un análisis de las tendencias demográficas en los mercados primarios predeciría los ingresos futuros del juego. Desafortunadamente, estos son cualquier cosa menos tiempos normales. El cierre de los casinos nacionales para frenar el crecimiento de la pandemia hace que sea muy difícil predecir qué tan rápido se recuperarán los ingresos del juego.

Lo cierto es que las estrategias de distancia social reducen la capacidad del juego y, por lo tanto, los ingresos del juego. Además, es imposible predecir si los jugadores regresarán y jugarán al nivel que han alcanzado en el pasado. Sin una vacuna generalizada, la pandemia podría escalar nuevamente y obligar al gobierno central a tomar medidas de bloqueo nuevamente. Dada esta incertidumbre, cada comprador potencial querrá un descuento sustancial en el precio minorista sugerido.

Un acto de congreso

PAGCOR fue creado tras un decreto presidencial del presidente Ferdinand Marcos en respuesta a la solicitud del gobierno filipino de detener la propagación de las operaciones ilegales de casino. El decreto fue enmendado y consolidado más tarde y se conoce como la Carta de PAGCOR.

En 2007, el Congreso de Filipinas aprobó la Ley de la República No. 9487, que extendió la vida corporativa de PAGCOR en 25 años para regular y operar los juegos de azar, otorgar licencias y celebrar acuerdos de empresa conjunta, administración e inversión con empresas privadas. Esto condujo al desarrollo del extremadamente exitoso complejo de entretenimiento integrado Entertainment City en la Bahía de Manila. Literalmente requeriría un acto del Congreso para cambiar el estatuto de PAGCOR y permitirle vender sus activos de casino. Esta no es una tarea pequeña.

¿Quiénes son los posibles compradores?

Otra pregunta que surge: ¿Debería el Congreso aprobar la venta de los casinos PAGCOR, quienes serían los posibles compradores? Las propiedades de Casino Filipino ofrecen una oportunidad atractiva, especialmente para aquellos operadores de casino que están familiarizados con los mercados locales de juegos y turismo.

Los compradores potenciales podrían ser Bloomberry Resorts, propietario del enormemente exitoso Casino Solaire Resort; Belle Corporation, la compañía a la que pertenece el país City of Dreams; y algunas otras compañías filipinas que tienen participaciones en otras compañías de juegos y tienen fácil acceso al efectivo. Los casinos satelitales probablemente despertarían el interés de los operadores de hoteles individuales en los que se encuentran estos casinos. La pregunta nuevamente es qué precio estaría dispuesto a pagar dada la incertidumbre en la predicción de ganancias futuras del juego.

Otro problema que debe abordarse es el futuro de los empleados y jubilados de PAGCOR. Estos jubilados dependen de pensiones que continuarán siendo financiadas, y los empleados actuales han recibido compromisos de PAGCOR para beneficios futuros. Es poco probable que un comprador de casino esté dispuesto a asumir estas responsabilidades.

PAGCOR todavía está bajo una enorme presión. El rápido crecimiento de la industria POGO requiere recursos adicionales para regular las actividades de juego en línea. Reabrir Casino Filipino y los casinos satelitales sigue siendo un desafío, al igual que la capacidad de recuperar el impulso que tenían estas propiedades antes de la pandemia.

El éxito reciente de PAGCOR y sus sólidas contribuciones al Tesoro Nacional han aumentado las expectativas de que estos pagos continúen. Dado todo esto, puede ser tentador investigar la venta de los activos de su casino. Dada la incertidumbre del mercado, los pasos involucrados en una venta y la renuencia de los compradores potenciales a pagar un alto precio por estos activos de juego, este puede ser el peor momento para vender esos activos.

Con eso en mente, puede ser más inteligente retener los activos hasta que surja un momento más conveniente.